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在連(lián)續3天實施(shi)30億元7天期(qi)逆回購操(cāo)作後，12月18日(rì)，中國💃人民(min)銀行（下稱(cheng)“央行”）小幅(fú)加量開展(zhǎn)了50億元7天(tiān)期逆回購(gòu)，操作利率(lü)維持2.1%不變(biàn)❓。鑒于當日(ri)有120億元逆(ni)回購到期(qi)，故公開市(shì)場實現🔴淨(jìng)回籠70億元(yuan)。

對此，東方(fāng)金誠首席(xí)宏觀分析(xi)師王青表(biao)示，臨近月(yue)末，财政收(shōu)支♻️、銀行考(kǎo)核等因素(su)對市場流(liú)動性的擾(rǎo)❗動會有所(suo)加大。在這(zhe)一時段，央(yang)行大多會(hui)加大逆回(huí)購操作量(liang)來削峰填(tian)谷。考慮到(dào)當前市場(chang)流動性處(chù)于較為充(chong)裕水平，以(yǐ)上因素影(ying)響或将較(jiào)為有限，後(hòu)期逆回購(gòu)操⛷️作規模(mó)顯著加大(dà)的可能性(xìng)較小。

7月份(fèn)以來，銀行(háng)間市場資(zī)金面始終(zhōng)維持寬松(sōng)态勢，DR007（銀行(háng)間存款類(lei)金融機構(gòu)7天期質押(yā)式回購利(li)率）一🌂直處(chu)于7天期逆(nì)回購利率(lǜ)之下運行(háng)。據全國銀(yin)行間同業(yè)拆借中心(xin)數據顯示(shi)，截至🐇12月18日(ri)16時，DR007報1.5199%。

值得(de)關注的是(shì)，央行在7月(yuè)份打破了(le)去年以來(lái)非季末、月(yue)末等特殊(shū)時點常規(gui)開展100億元(yuán)逆回購的(de)“慣性”。除了(le)在7月🏃1日開(kai)展100億元、12月(yuè)18日開展50億(yì)元逆回購(gòu)外，央🈚行在(zai)12月18日及12月(yue)18日分别開(kai)展了120億元(yuán)、70億元逆回(huí)購操作，月(yuè)内其他時(shí)間均開展(zhan)30億元逆回(huí)購。從操作(zuo)時點及操(cao)作量來看(kan)，央行本月(yuè)“花式”開展(zhǎn)逆回購并(bing)無明✍️顯規(gui)律可循。

對(dui)此，中國銀(yin)行研究院(yuàn)高級研究(jiu)員王有鑫(xīn)對《證券日(ri)報》記者🌈表(biǎo)示，這說明(míng)當前貨币(bì)政策操作(zuo)更加靈活(huó)精準，具有(yǒu)相機抉🔴擇(ze)和精細化(huà)特征。在經(jīng)濟基本面(miàn)和流動性(xing)環境沒有(yǒu)明顯變化(hua)的背景下(xià)，近期逆回(hui)購操作✉️規(gui)模變動🐪頻(pín)率增加，改(gai)變了前期(qī)常規開展(zhǎn)100億元逆回(hui)購的模式(shi)，主要目的(de)是實現短(duan)期流動性(xìng)均衡，視市(shi)💚場運行情(qíng)況和利率(lǜ)變化進行(háng)靈活調整(zhěng)、削峰填谷(gǔ)，流動性調(diao)節方式更(gèng)加精準。而(er)且随着操(cāo)作規模的(de)頻繁變動(dòng)，其對貨币(bi)政策走勢(shi)的前瞻意(yì)義減弱🤩，符(fu)合央行近(jìn)來一直強(qiang)調的“重價(jià)不重量🐉”的(de)政策方向(xiang)，逆回購、MLF（中(zhōng)期借貸便(biàn)利）等利率(lǜ)變化更能(neng)反映貨币(bi)政策走向(xiang)。

“7月份以來(lái)，央行逆回(hui)購規模調(diao)整次數增(zeng)加，整體上(shàng)處于‘地量(liàng)’水平。與此(cǐ)同時，7月份(fen)以來DR007均值(zhí)較6月份同(tong)期不升反(fǎn)降，市🏃場流(liú)✍️動性繼續(xù)處于合理(li)充裕水平(ping)。”王青表示(shì)，首先，這意(yi)味着當前(qian)政策面在(zai)繼續為經(jing)濟修複提(tí)供支持性(xìng)💯的貨币金(jīn)融環境。其(qí)次，7月份以(yǐ)來，央行打(dǎ)破以往循(xun)環滾動開(kai)展100億元逆(ni)回購模式(shi)，操作規模(mo)整體上有(yǒu)所“縮量”，避(bì)免市場誤(wù)認為在經(jīng)濟轉入修(xiu)複過程後(hou)流動性會(huì)過度🌂寬松(song)。*後，7月份以(yi)🥵來全球金(jīn)融市場波(bō)動加劇，國(guo)内個别領(lǐng)域出現一(yi)些風險事(shi)件。央行逆(ni)回購規模(mo)❗多次調整(zheng)，也體現了(le)🆚貨币政策(cè)靈活應對(duì)、“走在市場(chǎng)收益率曲(qu)線前面”的(de)👅政策意圖(tú)，進而穩定(dìng)市場預期(qi)，鞏固經濟(jì)修複勢頭(tóu)。

中信證券(quan)研報認為(wei)，7月份以來(lái)，央行的逆(nì)回購操作(zuò)變得更加(jiā)精準靈活(huó)，操作規模(mó)從100億元的(de)整數倍變(bian)成10億元的(de)整數💛倍，且(qie)變動頻率(lü)增加，這可(ke)能代表央(yang)行貨币政(zheng)策操作采(cǎi)用了新的(de)🌈框架。在🏃‍♂️新(xīn)框架下逆(ni)回購操作(zuò)數量變化(hua)不能代表(biao)貨币政策(cè)的轉向，可(kě)🤞能隻是為(wéi)了更好地(dì)實現💘短期(qi)（7天）的流動(dong)性均衡，逆(nì)回購利率(lǜ)、DR007、MLF利率和LPR等(deng)資金價格(ge)更能代表(biao)貨币💔政策(cè)方向。

不過(guò)，在王青看(kan)來，7月份逆(ni)回購規模(mó)多次變化(huà)，更多體現(xiàn)了貨币政(zheng)策對資金(jin)面狀況、市(shì)場風險情(qing)緒的靈活(huó)應對，是否(fǒu)意味着操(cāo)作框架發(fa)生根本性(xing)調整還有(you)待觀察。

王(wang)有鑫認為(wéi)，央行可能(neng)會繼續采(cai)取相機抉(jué)擇、靈活操(cao)👌作的模式(shì)，以便更好(hǎo)地平抑和(hé)對沖市場(chǎng)波動。

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